Fauler Kuhhandel mit Analysten-Studien

An der Wall Street sind ehrliche Einschätzungen eine Seltenheit. 90 Prozent der Research-Berichte werden entweder mit dem Urteil „Kaufen“, „Übergewichten“ oder “Halten“ geschmückt. Kaum ein Banker rät, ein Wertpapier zu verkaufen.
Woran liegt das? Die Banken sind auf Gebühren angewiesen, darauf basiert das Geschäftsmodell. Sie wollen es sich mit ihren (potentiellen) Kunden nicht verscherzen. Sie möchten Kapitalerhöhungen, Börsengänge, Finanzierungen stemmen. Es geht darum, viel Geld zu verdienen. Je mehr, desto besser. Da will man mit niemanden in Streit geraten. Die Analysten schmieren also lieber den Firmen Honig ums Maul – anstatt kritisch ans Werk zu gehen.
Eigentlich sollte man glauben, dass das Interesse des Bankkunden im Mittelpunkt steht. So wie es sich eigentlich gehört. Sprich der Empfänger der Researchberichte, der für die Studien direkt oder indirekt bezahlt, sollte fair informiert werden. Mitnichten!
Ich traf kürzlich zwei mutige Analysten in New York auf einer Veranstaltung. Beide haben mich beeindruckt: David Maris und Mike Mayo. Sie haben einen großen Erfahrungsschatz, sind seit zig Jahren als Analysten tätig. Sie entwickelten eine besonders kritische Haltung gegenüber Firmen, die sie coverten. Mit der Folge: Etliche Aktien stellten sie zum Verkauf. Und mussten sich dann neue Jobs suchen.
David Maris arbeitete als Pharma-Analyst für die Bank of America. Sein Ziel war es immer fair zu sein. Das war sein ethisches Selbstverständnis. Nachdem er das Pharmaunternehmen Biovail wegen einer dubiosen Kommunikationspolitik öffentlich kritisiert und zum Verkauf gestellt hatte, verlor er seinen Job. Dabei lag Maris mit seinen Warnungen goldrichtig: Die Führungsspitze des kanadischen Unternehmens bestrafte die amerikanische Börsenaufsicht SEC Jahre später wegen Betrugs. Maris wurde als kritischer Analyst auch unter psychischen Druck gesetzt: Wenn er morgens das Haus verlies und abends nach Hause kam, konnte er jedes Mal zwei Personen in einem Auto beobachten, die ihn observierten. Sie taten es auffällig. Die beiden Männer wirkten bedrohlich auf den Banker. Die Observation fand praktisch vor seiner Haustüre statt. Der Analyst bekam es mit der Angst zu tun. Verprügeln ihn die Männer, sorgte er sich. Er bekam Albträume, seine Familie bekam es mit der Angst zu tun. Maris vermutet im Rückblick, dass Biovail die zwei Herren auf ihn angesetzt hatte. Beweisen kann er es indes nicht. Verprügelt oder angegriffen wurde der Analyst zum Glück nicht. Aber der Druck, der auf ihm lastete, das ist nicht „fair Play“.
Ein ähnlicher Kämpfer ist Analyst Mike Mayo. Der Mann geht einer Berufung nach. Er besteht auf seine Unabhängigkeit. Er lässt sich auf keinen bankinternen Kuhhandel ein. Kein Wunder, dass er in seiner Karriere auf Widerstand stieß. Mayo hat sich auf den Bankensektor spezialisiert. Als er mehr und mehr Banken zum Verkauf stellte, bekam er natürlich Ärger. Auf seiner Verkaufsliste stand unter anderem JPMorgan Chase. Er wurde daraufhin von dem einflussreichen JPMorgan-Chase-Chef Jamie Dimon mehrfach öffentlich angegriffen. Dimon machte sich über ihn vor allen Anwesenden auf einer Analystenkonferenz lustig. Mayo beschwerte sich über das Verhalten des JPMorgan-Chefs.
Warum kann Dimon nicht einfach sein Verkaufsvotum akzeptieren, fragte sich der Analyst. Die Medien griffen schnell das Thema auf. Zwar entschuldigte sich Dimon später bei ihm. Doch am Ende half das dem Analysten nicht weiter. Mayo musste sich irgendwann einen neuen Job suchen. Bei einigen Banken steht er offenbar noch immer auf der roten Liste.
Beide Rebellen fanden bei der Tochter der französischen Credit Agricole Securities, CLSA, Unterschlupf. Dort sind kritische Analysten willkommen.
Investigative Analysten sind in der Branche nicht gefragt. Das ist vermutlich überall das gleiche. Ob in New York oder Frankfurt, ob in London oder Tokio.
Übrigens hat der US-Senat Fälle aufgerollt, die unfassbar sind. Erstaunt war ich zum Beispiel über die Deutsche Bank. Dort hatten intern wichtige Mitarbeiter in New York Papiere als „Dreck“ und „Schweinekram“ bezeichnet und sie dann munter an ihre Kunden verkauft. Solche Senatsberichte lese ich immer gerne durch. Denn Sie erfahren darin sehr viel Details. Manchmal mache ich mich auf den Weg ins Gericht. Hier im Finanzviertel. Dort stöbere ich dann durch die neuesten Dokumente. Was ich da als lesen muss, ist der helle Wahnsinn. Das geht auf keine Kuhhaut.