Abgestürzte Aktien haben weniger Risiken als aufgeblasene Kurse

Links sehen Sie den hundsmiserablen Kursverlauf von Pfleiderer. Der Kurs ist auf 2,42 Euro abgestürzt. Der Holzwerkstoffhersteller leidet unter einer erdrückenden Schuldenlast, sinkenden Umsätzen und tiefroten Zahlen. Börsianer fragen sich besorgt, ob der Traditionskonzern die Wende schaffen kann. Auf der rechten Seite sehen Sie den Apple-Chart. Der Kurs erklimmt ein Hoch nach dem nächsten. Der Kurs scheint nur eine Richtung zu kennen: nämlich nach oben. Die Horde rennt immer einem Leitwolf hinterher und ist begeistert. Egal wohin es geht: Rauf oder runter. Wir nehmen gerne solche Kursmuster (Apple, Pfleiderer) zum Anlass, um die Trends gedanklich fortzusetzen. Ist das so einfach? Können wir die Linien einfach weiter ziehen? Ich bin der Meinung, dass das Risiko eines Kursrückschlags umso höher ansteigt, je teurer der Titel wird. Sinkt dagegen der Kurs massiv, sinkt das Kursrisiko. Freilich stellt sich im Falle Pfleiderer die Masse wohl zu Recht kritische Fragen. Die Lage ist nicht einfach für den Holzvermarkter.
Die Momentum-Strategie funktioniert durchaus, wenn Sie frühzeitig den Trend erkennen und auf den Zug springen. Wer jedoch zu spät zur Party erscheint, der kann leer ausgehen. Denn die Erwartungen bei Erfolgsfirmen wie Apple sind enorm. Schafft es ein Wunder-Unternehmen auf einmal nicht mehr, die hohen Erwartungen zu erfüllen, kann ein Kursrückschlag brutal ausfallen. Bei Apple sieht es derzeit nicht so aus, als ob ein Trendwechsel einsetzen könnte, dennoch ist nichts ausgeschlossen. Nehmen wir an, dass der Markt bei Pfleiderer mit der großen Skepsis Recht hat, so bestehen aber immerhin noch Restchancen auf eine Sanierung. Gelingt dem Vorstand die Rückkehr in die Gewinnzone, so dürfte sich das im Kurs mit satten Aufschlägen niederschlagen. Grundsätzlich bin ich der Meinung, dass die mittel- und langfristigen Chancen bei ausgebombten Kursen besser sind als bei Titeln, die von einem Spitzenpreis zum nächsten jagen. Denn ändert sich der Trend, folgt eine unglaubliche Dynamik in die Gegenrichtung. Ist es ein Zufall, dass die Hedgefonds mit einem Fokus auf sogenannte „Distressed Situations“ häufig die Performancelisten anführen? Wohl kaum. Mit tief gefallenen Aktien hat schon die Investmentfondslegende John Templeton den Grundstein für seinen Erfolg gelegt. Warum wohl? Die Masse übertreibt gerne bei Krisenfällen nach unten und stürmt aus diesen Aktien – ohne darüber nachzudenken, welche Restchancen die Krisenfirmen eigentlich noch haben. Im Gegenzug wird bei „Modeaktien“ wie Google oder Apple gerne in die Gegenrichtung übertrieben.
Bei märchenhaften Kursrallyes ist grundsätzlich Vorsicht geboten. Nicht zuletzt können Kurse manipuliert werden. So habend die Hunt-Brüder in den 1970er den Silberpreis mit miesen Methoden in die Höhe getrieben. Wenn heute Hedgefondslegenden wie George Soros oder John Paulson bei einer mittelgroßen Firma einsteigen, dann hieven sie den Kurs nach oben. Nicht zuletzt heizen die Nachläufer der Gurus die Titel weiter an. Ich bin der Meinung, dass bestimmte Rohstoffmärkte noch immer für Investoren mit tiefen Taschen manipuliert werden können. Die Hunt-Brüder sind immer noch gegenwärtig. Nur heißen sie jetzt anders.